1H23净利润同比下降23.3%；对中恒久铝价保捏乐不雅

中国铝业1H23净利润同比下行23.2%至34.2亿元，其中2Q23杀青归母净利16.04亿元（同环比分裂下滑34.5%及11.56%），主要归因于电解铝及氧化铝价钱下行影响。中恒久来看，在中国产能天花板以及新动力开端的铝需求高速增长下，铝价瞻望中期上行。同期中国铝业将受益于公司2010年以来捏续的钞票优化、降本增效以及将来优于同业的产能扩展后劲。基于超预期的预焙阳极价钱着落带来的利润空间扩大，上调中国铝业H股评级至“买入”，方向价4.8港币（1.28x23EBVPS，与公司上市以来PB均值一致）；守护A股“买入”评级，方向价7.8元（较H股溢价80%，与上市以来A/H溢价一致）。2023-25EEPS分裂为0.38/0.59/0.75元。

降本增效对抗周期，扩展后劲行业提升

1H23公司冶金级氧化铝产量为823万吨（同比-9.1%，下同）；精采氧化铝188万吨（+5.13%）；原铝306万吨（-5.6%）。事迹期末公司钞票欠债率较上年末收窄3.1个百分点至55.6%，受益于欠债限制的缩减，公司1H23财务用度同比下滑16.3%至15.0亿元。目下公司华云三期42万吨电解铝样貌已开工建筑，广西华昇二期200万吨氧化铝样貌顺利鼓吹。此外云铝股份将向中铝青海分公司转让10万吨电解铝产能打算以鼓吹50万吨600KA产能置换样貌建筑。天然行业受制于产能天花板，但中国铝业领有更多的产能置换打算，本轮的扩展动能权贵强于同业。

中国产能天花板以及结构性需求增长开端铝价中期上行

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西南地区丰水季开端的云南电解铝复产以及目下仍偏弱的卑劣铝加工需求，重叠国内约60万吨的待复产产能和30万吨的待投放新建产能将短期内扼制铝价的上行空间，尽管本年铝价的韧性和行业利润韧性均超预期。中国建成产能已接近4,500万吨的产能天花板、欧洲150万吨停产产能目下难获恒久优惠电价以及复产节律偏慢、可再无邪力和汽车轻量化开端的结构性需求高速增长以及各人2010年以来新低的库存，咱们瞻望电解铝行业供需将捏续收紧并迎来比过往更具捏续性的上行周期。

勇士在这个赛季早早出局之后，球队面临着多种困难。迈尔斯宣布离队，球队小邓利维官宣接任其位置，他们也在为下一步调整做的准备。其实勇士接下来的操作已经有了明显的路线。

风险领导：复产过程超预期排列三骰宝，卑劣需求收复不足预期。